添加时间:2015-1-12 15:50:33 来源:上海交大管理培训中心 点击数:
金岩石教授：企业资本运营
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从投行首席经济学家到独立经济学家，金岩石教授对资本运营有独特的感悟。接下来讲座开始：企业资本运营。
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背景：企业资本运营在我研究的理论当中，我分为三个部分：一个是微观研究企业的资本运营，一个是宏观研究财富的，还有一个就是大宏观研究全球化。这三部分理论分为三个层次，可以画三个圈。企业一个圈，国家一个圈，全球一个圈。那么这三个层次研究的视角都是以投资人为背景。所以也可以称为投资人的经济学，自成体系。从1972年开始，我们进入了一个新的时代，这个时代我称之为“投资人的时代”。为什么要以1972为重要标志呢，因为71年发生了这样几件大事：第一件事情：美元与黄金脱钩，从此我们进入了一个信用货币的时代；第二件事就是，石油危机，全球进入了动荡年代，海量货币，社会动荡；第三，一间很小的事情，但是影响力很大，那就是1971年因特尔公司发明了第一款芯片。从此我们开始了海量信息的时代。海量货币，海量信息，全球化，这个时代让我们对财富的基本判断，基本标准改变了。从此之后每一代富人中2/3以上是穷人，每一代白手起家富人中2/3以上靠投资致富。因为每一代新增财富总量中2/3以上来自于投资。所以从投资人的角度来解读现在的社会，你们会改变许多原来信以为真的道理。这两天的课，无论在座的是新学生还是老学生。都希望你们从此多一个身份，那就是投资人。
一、企业制度的使命和传承基因。拆开“企”字是：“人”到此为“止”；企业制度要超越人的生命和风险极限；传统的家族企业和现代的商品化企业；家族的血缘传承和企业的职业化传承；个性化的企业家与标准化的商业模式。
二、现代企业制度及其三个分离。经营预期：管理和执行的分离；信息披露：会计和财务的分离；透而不明：现金流和资金链分离；国美模式：销售网导向的投融资；苏宁模式：供应链导向的投融资。
三、管理的职业化与股权投资产业。投资人和企业家之间的“博弈棋局”；企业融资顺序定理与“决策参考点”；企业家的职业偏好与股权投资产业；“三位一体”的制度安排与企业家；职业化管理的个人选择与社会选择。
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四、经营价值与股东利益的最大化。三种投资回报的预期值和座标系；现代企业的经营价值与交易价值；从分众传媒的变局看流动性溢价；企业估值的三重标准与管理团队；百年老店的梦想与商品化的企业。
五、从天使到秃鹫的股权投资产业。天使投资人的神话与“秃鹫”基金；产品的生命周期与企业的成长阶段；私募股权基金的架构与有限合伙人；创新成长的经营模式与稀缺性定理；股权投资产业的发展阶段与全球化。
六、投资型企业与创新成长的溢价。投资型的企业与创新型成长的模式；企业的“拔苗助长”与“落地收尸”；高成长的内生性利润与外生性利润；投资性收益的主业关联与跨界投资；从新浪搜狐的市值看非营利性估值。
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七、三足鼎立的商业模式及其变种。主营利润的最大化与现金流的商品化；在利润-规模-份额背后的投融资主体；三足鼎立的商业模式与经营重心转移；“一条扁担两个筐”的三种组合方式；企业的资产属性与企业家的经营策略
八、商业模式的界定与企业家利润。商业模式的双重定义与管理范式；规范化管理的双重标准与企业家；从中英文的语义学差异看“风险”；企业家利润的来源与企业家素质；有效市场的假说与不确定性定理。
九、创新型企业的成长与利润之谜。利润的起源：马克思和米赛斯的解读；现代市场经济的实体财富与虚拟财富；创新资源的稀缺性与利润的不确定性；规模经济效益的行业递减与企业递增；非均衡市场的假说与创新成长的模式
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十、企业的经营性溢价与高管激励。管理团队作为生产要素的稀缺性；职业化管理与剩余价值的分享权；经营性溢价与管理层的股权激励；交易性溢价与管理层的期权激励；管理团队的商品化与流动性溢价。
十一、企业经营的过度风险及其治理。股东的流动性与公司治理结构之谜。企业的经营性溢价与利润的最大化。管理团队的无风险收益与冒险偏好。商品化企业的信息和风险的不对称。现代企业的“三张表”与“瘁死症”。
十二、熊彼特的创新理论与企业家。熊彼特的“创造性毁灭”与企业家；马克思的《资本论》与周期性危机；现代社会财富增长的“二八”定律；货币化的虚拟财富与企业家的创新；资本市场的双重溢价与创新型成长。
十三、中国资本市场的特点与变革。中国资本市场的过去，现在与未来；为国企“脱困”的市场与股权分置；股权分置改革的成功与全流通股市；股市的高估值与创业板的市场定位
卧虎藏龙的走势与流通市值的扩张
十四，中国股市的高风险与价值投资。主板，中小板和创业板的估值差异；一级市场的系统性高估与发行体制；二级市场的相对风险与相对收益率；三种类型的价值投资与相对收益率；高风险投资市场中的价值投资法则。